【鋼の電卓たぬき】【5423 東京製鐵】無借金要塞！独立系電炉の雄をシケモク認定

【現在の指標】

自己資本（約2,186億円）に対し、時価総額（約1,726億円）が下回っています。つまり、会社が持つ純資産（解散価値）を下回るバーゲン価格で放置状態です。

見事なまでの……シケモク認定！！

■ どんな会社？（東京製鐵の基本スペック）

■ 現在のネガティブ要因（株価下落の理由） 現在、株価はダウントレンドに入っています。その主な悪材料は以下の3点です。

特高電気料金の想定以上の値上がり（最大の要因） 東京製鐵は「電炉メーカー」です。鉄スクラップを電気の熱でドロドロに溶かして鉄をリサイクルするため、電力が命のビジネスモデル。産業用の「特別高圧（特高）電力」の大幅な料金引き上げが、利益を直接的に削り取っています。
国内の建設向け需要の低迷 メインの売り上げ先である、国内の建築・土木向けの鋼材需要が落ち込んでいます。
人件費の増加 世の中のインフレ傾向に伴い、人件費などの固定費増がジワジワと効いてきています。

■ 今後の投資戦略 上記のネガティブ理由を織り込みながら、現在株価は下がりトレンドの真っ最中。チャートの「緑の線」に向かって落ちてきているので、落ち切って反転したところをしっかり拾うために、絶賛ウォッチ対象です！

さて、最後はお決まりの「たぬきチェック」をぶち込んでみましょう。「無借金」「現金961億円」「利益剰余金1,521億円」、そして「万年PBR0.8倍」。

はい、どこからどう見ても、文句なしの「超・大型お宝たぬき」でございます（笑）。

ですが、この東京製鐵の面白さはそのトップのキャラクターにあります。社長の奈良氏は、なんと「京大文学部卒で、経理や総務を歩んできた生粋の管理畑エリート」。私の脳内キャラクターで例えるなら、鉄の鎧をガチガチに着込んだ「超・知的で計算高い官僚たぬき」です！

その化かし合いのガバナンスを剥ぎ取ってみましょう。

1,500億の利益剰余金は「鉄の防空壕」： 普通のドたぬき企業は、現金をただツボに隠して寝たふりをしますが、この官僚たぬきは違います。「電気代が高騰しようが、国内の建設需要が冷え込もうが、うちは1,500億の防空壕（内部留保）があるからビクともしませんよ」と、メガネをクイッと上げながら冷静に冷害をやり過ごす体力を持っています。
「独立系」だからこその、絶妙なたぬき配当： タチエスと同じく特定の系列を持たない「独立系」なので、親分に守ってもらえない怖さは知っています。だからこそ、株主にそっぽを向かれないように、配当利回り3.19%という「そこそこ見栄えのいい小判」を配ってバランスを取っています。ケチりすぎてアクティビストに目をつけられない程度に、でも現金はしっかり手元に残すという、実に計算高い「大人の立ち回り」です。