シクリカル研究：石油編　利益率50％の超優良株・INPEXを「今買ってはいけない」これだけの理由

今日も楽しくシケモク投資修行。シケモクハンターのきくちゃんです。

今回は、日本最大規模のエネルギー開発企業である「株式会社INPEX（インペックス）」について調べました。

四季報を開くと、営業利益率50％、PBRは1倍割れの0.89、そして「連続増配」という、一見するとバリュー投資家にとってヨダレが出そうな好条件が並んでいます。

しかし、じっくり紐解いていくと、ここには恐ろしい「バリューの罠（割安の罠）」が潜んでいました。

INPEXの基本データと「黄金株」の存在

まず、INPEXの財務や特徴をサクッと整理しておきます。

自己資本比率： 61.4％
利益剰余金： 3兆3458億円
営業利益率： 約50％（異次元の稼ぐ力！）
PBR： 0.89
配当利回り： 2.98％

注目すべきは、四季報の【株主】欄にある「政府が黄金株を保有」という文字です。黄金株（拒否権付種類株式）とは、たった1株で重要事項に拒否権を行使できる特殊な株式のこと。国家の安全保障に関わる重要インフラが、海外ファンドなどに敵対買収されるのを防ぐための防衛策です（他には半導体のラピダスなども有名ですね）。まさに、国がバックについた盤石な国策企業と言えます。

シリコンサイクルならぬ「石油サイクル」の罠

これだけ超優良で割安に見えるINPEXですが、投資するとなると話は別です。なぜなら、この会社は典型的な「市況関連株（コモディティ・シクリカル株）」だからです。

普通の株は「業績が良い時に買う」のが王道ですが、資源株は真逆になります。

業績が良い時に買ってはいけない（イマココ！） 原油高やインフレで連日ニュースが盛り上がり、利益率50%を超えている「今」こそが、実は株価のピーク（天井圏）であることが多いのです。
「低PBR」の罠に騙されない 利益が最大化している時は、計算上PBRが低く（割安に）見えます。しかし、これは「割安だから買い」ではなく「今がピークだと投資家が警戒しているからPBRが上がらない」という罠（バリューの罠）です。

資源株の正しい戦略は、「誰も見向きもしない暗黒期（赤字転落・減配時）にそっと仕込み、お祭りのピークで売る」。これに尽きます。